L'axe 1 du score MIZAN — « Efficacité de gestion » — mesure la capacité du gérant à battre son benchmark de catégorie. La métrique retenue est l'Information Ratio (IR), formalisé par Grinold et Kahn dans Active Portfolio Management (1995, éd. 2000).
Définition
IR = (Rendement du fonds − Rendement du benchmark) / Tracking Error
Au numérateur : la surperformance annualisée sur le benchmark. Au dénominateur : la tracking error, qui est la volatilité annualisée de la différence (fonds − benchmark).
Intuition : on récompense non seulement le fait de battre le benchmark, mais aussi de le faire de manière régulière. Un gérant qui surperforme de 3 % tous les ans (IR élevé) est mieux noté qu'un gérant qui surperforme de 15 % une année puis sous-performe de 10 % l'année suivante (IR faible malgré une moyenne peut-être comparable).
Lecture pratique des valeurs
Les seuils empiriques admis dans l'industrie (en gestion long-only classique) :
- IR ≥ 1,0 — gestion excellente. Rare et durable signifie un vrai talent.
- IR entre 0,5 et 1,0 — bonne gestion, surperformance régulière.
- IR entre 0 et 0,5 — performance mitigée : soit surperformance faible, soit irrégulière.
- IR < 0 — le gérant sous-performe son benchmark. Question légitime : pourquoi payer des frais de gestion actifs ?
La notion de tracking error
Plus le fonds s'éloigne du benchmark, plus la tracking error est élevée. Deux cas extrêmes :
- Un fonds indiciel pur (ex. MASI réplication) a une tracking error proche de 0. Son IR n'est pas défini de façon stable — pas pertinent.
- Un fonds très actif qui s'écarte fortement peut avoir une tracking error élevée. Son IR sera moins flatteur à surperformance équivalente.
Cas particulier — les fonds Monétaires
Sur la catégorie Monétaire, la tracking error est structurellement proche de zéro (tous les fonds sont investis en instruments courts au taux d'intérêt interbancaire). L'IR devient numériquement instable. MIZAN substitue dans ce cas une métrique d'excess-return pur exprimée en points de base (excess_bps) au-dessus du taux sans risque MONIA.
Limites à connaître
L'IR suppose aussi un benchmark pertinent. Si le fonds affiche un benchmark mal adapté (ex. MASI pour un fonds mid-caps), l'IR devient trompeur. Le registre d'overrides MIZAN corrige ces anomalies cas par cas.